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任泽平:下半年A股或会走出结构性的牛市

2017-08-30 06:43来源:www.gpwang.org 点击:
任泽平       
         三年前的2014年,本人提出“对熊市的最后一战”,在市场上引发史诗般的多空论战,随后A股开启一轮波澜壮阔的大牛市。
 
  三年后的2017年,本人提出“新周期”,再度引发教科书级的经典多空论战,在争议中消费、周期、金融、真成长股拔地而起走出结构性牛市,商品大涨。
 
  经过六年多市场出清,叠加供给侧改革和环保督查,中国经济正站在新周期的底部和起点上。
 
  市场是检验观点的唯一标准,赚钱是硬道理。市场是最公平的裁判。 期之母,房地产投资占整个中国固定资产投资的22%,房地产链上的相关投资占40%左右,你会看到只要房地产下滑中国经济下滑,房地产企稳中国经济企稳,房地产起来中国经济起来,基本就是这样的逻辑。我们看到房地产投资回升,这是没有争议的,大家的争议是这轮房地产投资回升在2017年的表现是什么?大部分人在去年底是悲观的,大部分对房地产的预测是负增长,极端的预测是-5%到-7%,我们是2%-3%,我们比市场的预测高七八个点,我们出了一个报告,《为什么我们对2017年的房地产不悲观?》,逻辑很简单,一、二线甚至包括很多三线城市库存去化是超预期的,2017年、2018年开发商有补库存的需求,这里有很多的案例,今年房地产投资我们建议不悲观。
 
  2,出口超预期。去年6月份以来世界经济在改善,欧美的PMI指数都在创新高,补库存和特朗普景气,中国去年6月份以来出口持续回升,1月出口增长7%以上,大幅超市场预期,我们剔除季节因素也是非常亮眼。除了外需的改善之外,2015年到2016年人民币贬值了14%。
 
  3,企业设备投资超预期。我们2009、2010年进行了大规模的产能扩张,2010年以后产能过剩导致长期通缩和经济持续衰退,所以企业在不断推迟设备更换周期,在工程机械等很多领域大家都看到。所以在去年企业业绩好转以后,我们过去很多企业缺的课在去年底开始补课,制造业投资和企业的设备投资开始回升。
 
  4,信贷超预期。去年12月份和今年1月份大家看,在央行进行窗口指导的背景下,我们的信贷都是大幅超预期的,一般来说信贷社融对投资和经济有一个季度的滞后,也就是意味着大家对二季度的投资和经济不应该悲观。信贷社融超预期以后,我们对债市看多的时间窗口要推迟,对股市看多的时间窗口要提前。为什么出现信贷超预期?一是实际融资需求的大规模恢复;二是去年下半年以来,我们对债市、房市进行调控,调控以后银行怎么办呢?它只能增加对实体经济的贷款,而且这里实体经济的贷款去年底和今年初相当一部分给了地方融资平台和PPP项目、基建。去年下半年以来地方换届基本完成,历史上地方换届以后都有一波投资冲动。
 
  我们把贷款加强利率减掉PPI作为实际贷款利率,2014、2015年我们不断的降息、降准,政策基准利率处在历史的低位,但是我们PPI不断的回升,意味着实际贷款利率是大幅下降的。比如说一个企业的资产负债表,借款的融资成本是在历史的低位,但是资产在不断的涨价,你会怎么办?你肯定很愿意借钱。
 
  需求超预期、信贷超预期,行业的景气在2015年、2016年是下游的汽车、地产复苏,去年下半以来正在向中游传导,行业景气轮动,中游崛起,这是我们近期在主要推的观点。
 
  对今年的经济总结来讲,我们认为2016-2018年是L型的走势,这个观点在2016年得到初步的验证,目前我们处在L型背景下小周期复苏,我认为后面会有很多人比我乐观,现在市场上有三种观点:一是重回衰退论,认为这一轮经济企稳回升就是刺激汽车、地产起来的,不是二季度就是三季度,经济重回衰退,看多债市、看空股市。二是以我领衔的经济L型,小周期复苏会到今年上半年,下半年回落但幅度不深,供给端的出清企业盈利超预期。三是现在市场上比我乐观的也有了,认为从此中美走上了复苏的康庄大道。我认为这个可能有点太乐观了,2016-2018年基本处在触底的阶段,重回衰退论太悲观,周期复苏论太乐观。
 
  这是我们对整个经济的观察,对大类资产的观点也非常简单,战略性的看多今年的A股,走得好的话应该是一个结构性的牛市,配置的方向今年上半年是周期、低估值真成长和改革的相关主题,周期主要是推中游崛起,改革的相关方向都写在去年12月份中央经济工作会议,三大战略,“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带、国企混改、去产能、农业供给侧改革、PPP,都是今年的主题投资机会。对于债市仍然需要等待,对于汇率短期能够企稳。对于房地产,区域分化。
作者:开拓者
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